國家政策和立法正推動信息安全市場加速增長

　　國家政策和立法的推進正刺激信息安全市場加速增長。目前及未來一段時間在政策刺激下，市場增長將以政府軍隊和央企的需求為主導。隨著網絡安全法的推進，我們預計一般企業的信息安全存在強烈的“補課”需求，有望在未來接力黨政軍的需求。相對于美國信息安全占總IT投資的8%，我國僅為1%，我們預計信息安全市場將進入一個新的階段，增速將提高到20~30%，市場空間廣闊，屬于成長期早期。

　　公司研發儲備充足，今后幾年將受益于費用率下降和營收加速增長的雙驅動

　　公司上市后積極擴充研發隊伍，儲備技術產品。目前研發儲備完成，可支持未來2~3年內的營收，費用投入將保持穩定。由于公司客戶多為黨政軍部門，反腐將使得公司費用率進一步降低。同時受益于強烈的市場需求，公司營收增速有望提升。因此，公司將呈現營收和利潤快速增長態勢，利潤增速將高于營收增速。

　　建立信息安全生態圈，布局全鏈條安全，發展后勁十足

　　公司從網絡安全出發，積極布局云和端的安全，形成云網端一體化安全方案。同時從網絡安全出發，積極布局數據安全、業務安全和物理安全等領域。公司通過自研、并購、參股、合作等形式，全面布局大安全系統，建立信息安全生態圈。

　　目前已收購或擬收購書生電子、合眾數據、安方高科，切入業務安全、數據安全和物理安全，并參股近20家公司，全鏈條雛形已現。與騰訊、華為等合作，布局云和端安全。

　　核心假設與估值

　　我們預計公司安全產品將保持高速增長，安全服務將維持穩定;假設公司每年的增值稅有80%在當年即繳即退。

　　預計公司2015~2017 年EPS 分別為0.38、0.53 和0.76 元人民幣。以9月18 日收盤價24.78 元計算，對應2015~2017 年市盈率分別為65.85倍、46.61 倍和32.68 倍。