銀行投資理財2016年呈現的趨勢

　　增速:機構快于個人

　　現在與過去有所不同的是，今年銀行理財更多依靠批發客戶而不是零售客戶，增量資金很大程度上依賴對公渠道銷售，主要包括機構客戶和銀行同業客戶。究其原因，一方面是因為實體經濟盈利能力下降，回報率不斷降低，部分企業將閑置資金投資于較穩健的銀行理財產品;另一方面是金融機構的“資產荒”現象越來越明顯，銀行更是面臨存量信貸資產質量惡化和資產規模繼續膨脹雙重因素的夾逼，投資壓力較大。

　　從銀行理財增速來看，個人資金私人銀行機構客戶。再進一步，機構客戶中，同業資金增速大幅超過公司客戶增速。“我們分析其中最重要的原因是，多次降準及其他貨幣工具釋放的流動性，滯壓在缺乏資產配置能力的中小銀行賬面，使得對擁有相對高資產配置能力的銀行理財產品需求大幅提升。”勵雅敏、黃耀鋒估計，2016年個人銀行理財同比增速會在穩定中小幅下行，約在15%—20%;私人銀行理財規模增速略高于此;對機構理財資金的需求仍相對較大，但由于基數增長，增速將有所下降。

　　“2015年，在資產端配置壓力加大，負債端互聯網金融、股市分流的多重負面因素影響下，銀行理財規模增速不降反升。”勵雅敏、黃耀鋒表示，“2016年，在4次降準的預測前提下，理財高增長會延續，但增速會回落至30%—35%左右，絕對增量規模在7萬億元，銀行整體理財規模接近30萬億元。”

　　投向:債券為首

　　目前銀行理財資金主要配置在五類資產上。兩類屬于現金及固定收益型產品，其中，債券及貨幣市場占比一直處于提升的趨勢，從2013年的39%提升到2015年的44%;存款類產品占比相對穩定，約25%左右。第三類是權益類資產，占比持續提升，從2013年的6%增至2015年的11%，最高達16%，但在今年“股災”后快速回落。第四類是占比下降幅度較大的信貸類產品，從2013—2014年高峰時接近30%下降到目前約18%，基本維持絕對量不增，而其下降與“8號文”的限制以及地產、政府融資需求的下降有關。第五類資產則是衍生品。

　　“相比2015年委托、信托和票據融資規模整體基本零增長，預計2016年社融中的非標增速會有所恢復，但仍不會有大幅反彈，且表內貸款資源在存量地方債務置換的影響下將相對充裕，理財配置信貸類投資的絕對增量仍不會十分明顯。因此，預計的7萬億元的理財增量規模配置的重點，仍會在固定收益類產品和權益類資產。”勵雅敏、黃耀鋒估計，2016年新增理財資金的配置結構約為:4.2萬億元配置債券及貨幣市場，1.7萬億元配置存款類產品，5000億元配置信貸，5000億元配置權益，1000億元配置衍生品。

　　“從銀行理財的.配置情況看，由于政策限制和資產可獲得性的原因，銀行理財對于債券的配置比例逐漸上升。”黃文濤、董暉表示，“2012年、2013年銀行理財大量投資的非標由于期限多在2—3年，因此明年可能出現比較多的到期，如果缺乏高收益非標延續，預計這部分資金可能還是會選擇債券作為資產配置的主要方向。”

　　目前，6個月期銀行理財產品預期收益率約為4%—4.4%，1年期銀行理財產品預期收益率約為4%—4.7%，而1年期國開債收益率為2.8%，10年期國開債收益率為3.5%，無法滿足銀行理財大規模配置要求。因此，銀行理財仍偏好高收益信用債，其配置利率債只是以套息交易為主。但利率債大規模的供給仍需銀行理財這種大戶資金消化，所以，若后期銀行理財資金成本繼續下降，利率債配置價值將會凸顯。

　　收益:破“4”向“3”

　　今年銀行理財市場有一個老生常談的話題——銀行理財收益率與資產端收益率出現某種程度上的倒掛。黃文濤、董暉認為，這一方面是由于銀行理財的存量高收益資產支撐，另一方面是銀行間競爭激烈，導致留存收益普遍從前兩年的超過100個基點下滑至50個基點，本質上是銀行通過讓利擴大產品規模，以獲得市場份額的競爭策略導致。

　　“但是，"股災"后居民資產配置重回安全資產，帶動銀行表內存款增速顯著反彈，三季度16家上市銀行存款增速在經歷連續4個季度的持續放緩后，環比二季度回升3.3個百分點至8%，其中，五大行存款增速上升2.6個百分點至6.8%，股份制商業銀行和城商行則各自反彈5個百分點至10.2%和20.2%。在銀行存款上浮幅度有限的情況下，存款反彈反映出理財定價的偏高，同時也會促使銀行理財部門壓縮保本理財等較高成本的負債工具，因此，理財收益率的回落是大概率事件。”

　　預計，2015年銀行理財產品的基礎收益率將較2014年下降100個基點至4.77%，其中，由于基礎資產結構變化導致的理財收益率下行12個基點，由于債券及存款市場收益下行導致的理財收益率下行88個基點，“若2016年基礎資產收益率保持不變，則銀行理財產品由于配置變化，導致其2016年的基礎資產收益率將下降11個基點。若進一步考慮債券投資利率和同業存款利率的下行，則銀行理財產品的基礎資產收益率將進一步下降38個基點。因此，我們估算2016年理財資金配置基礎資產的利率水平約在4.28%，整體較2015年下降49個基點。在扣除銀行賺取的正常利差后，預計2016年發行的銀行理財產品平均利率最后將低于4%。”